ما بعد الذهب والعملات الأجنبية: لديكم خيارات أكثر استقراراً

تعليقًا على معضلة مارك، حدد هيون سونغ شين، رئيس قسم الأبحاث والمستشار الاقتصادي في بنك التسويات الدولية (BIS)، بدقة المشكلة التي تواجه سوق الذهب الحالي:

"يرتفع سعر الذهب وينخفض ​​بالتزامن مع الأصول الأخرى عالية المخاطر، مبتعدًا عن نمطه التاريخي كملاذ آمن، ومظهراً خصائص مضاربة."

وتشير إحصائيات بنك التسويات الدولية إلى أن الصعود الهائل الذي حدث حتى نهاية عام 2025 كان مدفوعًا جزئيًا بالمضاربات المحمومة بدلاً من التحوط الكلي التقليدي. وأدى ذلك إلى تحطيم القاعدة الراسخة للعلاقة العكسية بين الدولار الأمريكي والذهب؛ فلم يعد الاعتماد على الدولار كأداة تحوط ضد تقلبات الذهب أمراً مجدياً.

وفي الأساس، فمع النمو غير المنضبط للدين الأمريكي، تطورت العلاقة بين الذهب والدولار إلى شد وجذب بين ثلاثة عوامل: تآكل هيمنة الدولار، وعودة جاذبية الذهب النقدية، ودوامة التضخم والديون. وفي الوقت نفسه، حلت ثلاث قوى رئيسية - الخوارزميات المؤسسية، ومضاربات الأفراد، وعمليات الشراء من قبل البنوك المركزية - محل متداولي السوق الفورية التقليديين كمحركات رئيسية للتقلبات قصيرة الأجل.

ولحسن الحظ، لم يتوقف مارك عن التحليل أبداً. وسرعان ما أدرك أوجه القصور الأوسع نطاقاً للتركيز حصراً على الذهب والعملات الأجنبية:

1. تفويت المكاسب طويلة الأجل

حتى مع الأخذ في الاعتبار الموجة الصعودية التي شهدتها أسعار الذهب، فإن العائد السنوي للذهب على مدار عقد كامل من عام 2016 إلى عام 2026 (حوالي 10٪) كان أقل من سوق الأسهم (حقق مؤشر S&P 500 عائدًا بنسبة 10.5٪). ويعاني الذهب من خلل هيكلي: فالأسهم تمثل حصصًا في الشركات وحصة في نمو الأرباح، بينما لا ينتج الذهب أي تدفقات نقدية أو فوائد أو توزيعات أرباح.

2. إخفاق حماية "الملاذ الآمن"

في حين يُنظر إلى الذهب وبعض العملات على أنها ملاذات آمنة، إلا أن كليهما مرتبط بشكل كبير بالدولار الأمريكي وتوقعات التضخم. وعندما يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة ويرتفع الدولار، غالباً ما يعاني الذهب والعملات غير المقومة بالدولار الأمريكي من "ضربة مزدوجة".

3. انفصال السوق

أدت التحولات السوقية التي أشار إليها بنك التسويات الدولية إلى زيادة حساسية الذهب لأسعار النفط والتضخم وتقلبات الدولار. وتتغير العلاقات الارتباطية بين الأسواق باستمرار، مما يجعل الاقتصار على تداول الذهب والعملات الأجنبية فحسب ممارسة محبطة.

4. التوزيع غير المثالي للمحفظة

تنص نظرية المحفظة الحديثة على أن المخاطر الإجمالية تنخفض عن طريق دمج أصول ذات ارتباط منخفض. وبما أن الدولار والذهب يتحركان الآن في كثير من الأحيان بالتزامن، فقد تضاءلت فاعلية التحوط بينهما. ومع ذلك، فإن الارتباط طويل الأجل بين الأسهم والذهب لا يزال منخفضًا (0.1-0.3)، مما يجعلهما مزيجًا استراتيجيًا متفوقًا.